比特币相关商业盈利模式对比：哪些更具投机性？ 哪些是长期牛市？

从传统金融机构到互联网公司，机构的盈利策略不仅仅依赖于比特币价格的单边上涨，而且部分机构从未持有比特币。 机构正在以不同的方式赚取越来越多的钱。

原标题：除了比特币，机构如何在牛市中悄悄赚钱？ “王乔

比特币在 2020 年 12 月突破 20,000 美元后，将在近期继续创造新的历史价格。

与2017年相比，区块链的产业生态更加专业化，上下游产业逐渐“制度化”，尤其是在北美。 截至2020年12月24日，服务机构客户的格力比特币信托基金管理比特币近53万枚，占比2.5%，较年初增长89.58%。 早期主要服务于母公司DCG的业务。 目前，其规模已经扩大到众多“新”机构投资者。 这也是比特币在2020年连续​​突破历史高位后最受关注的话题之一。

事实上，不仅仅是2020年，比特币价格的每一轮暴涨都伴随着机构的入场。

当比特币在2013年底首次突破1000美元时，硅谷风投圈开始高调“入场”。 例如，知名互联网投资机构Union Square Ventures的联合创始人在纽约举行的比特币监管政策听证会上比特币合约负溢价，首次提出“比特币将像互联网一样具有颠覆性，并将继续投资”的想法2014 年初的约克。 2017年12月，比特币价格突破19000美元时，全球最大的衍生品交易所CME率先推出符合要求的比特币衍生品交易服务。

可见，数字货币行业的“制度化”不仅是当前牛市的特征，更是长期趋势。

不同的是，以往进入的机构主要来自创投行业，而今年的机构更加多元化。

合规机构常见的盈利模式

金融和互联网巨头是加速数字货币行业“制度化”的两大主导力量。 2017年，不同的买家云集。 今年，除了对冲基金、风投等普通机构买家外，更多的是机构卖家，包括矿业服务、主流移动支付公司、互联网券商、传统做市商等。 这些平台正在努力满足更大的市场需求。

买方市场的逻辑相对简单。 他们看好这一领域的发展，买入并持有。 卖方市场通过提供相关服务产生利润比特币合约负溢价，具有相对成熟的商业模式。

美国上市商业智能公司MicroStrategy，在社交媒体上唱了很多歌，买了很多比特币。 它使用 Coinbase 的机构卖方交易服务来实现订单拆分算法。 比特币的高频买入并未被市场察觉。 MicroStrategy 首席执行官 Michael Saylor 还声称，他通过 78,388 笔链式交易购买了 21,454 BTC。 Coinbase 的服务帮助 MicroStrategy 节省了数百万美元的成本。 MicroStrategy 的初步审查也受益于比特币价格的上涨。

从传统金融机构到互联网公司，机构的盈利策略不仅仅依赖于比特币价格的单边上涨，而且部分机构从未持有比特币。 例如，全球最大的衍生品交易所CME Globex目前掌管期货合约，持仓量近14亿美元。 然而，在过去的三年里，CME Globex 并没有持有和管理实际的比特币。 相反，CME Globex 通过向合约双方收取美元手续费来赚钱。 各类机构盈利方式日趋多元化，对行业产生了积极影响。

买入并看好比特币的三类机构

除了从比特币相关服务中获利外，备受瞩目的看涨多头也不例外。 例如，移动支付巨头Square今年买入约4700枚比特币，商业智能公司MicroStrategy今年分批买入7万枚比特币作为中长期资产配置，这在公司公开财报中披露。 首席执行官们公开表示，他们对自己在社交媒体上的长期存在持乐观态度。 例如，MicroStrategy 的首席执行官在推特上发布了他与埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的比特币投资经历。

除了长期看好比特币外，还有一些投机交易机构对市场影响很大。

Predictive Ventures创始人Dovey Wan分析，目前涉足比特币领域的合规机构分为三类。

资本等短线套利机构大多被短线投机性交易所吸引，多以数量套利为主。

第二类是以美元为基础的投资机构。 许多投资者通过他们的信托进入比特币世界，然后在获利周期中卖出。 他们更关注法定货币标准的投资回报率。

第三类是分配制度。 近年来，随着MicroStrategy等上市公司纷纷将比特币作为资产配置，可能会影响现金储备较大的上市公司的战略储备管理。 由于比特币价格与美元资产的相关性较低，此类配置机构会倾向于长期持有比特币。

部分机构或因溢价套利进入

根据数据分析平台skew进行的灰色溢价套利研究，格力持有的Bitcoin Trust GBTC股票在二级市场的价格相对资产净值（NAV）存在较大的长期溢价，平均去年保费率为19%。

芝加哥商品交易所 (CME) 也面临合规机构的问题，允许 Renaissance 量化基金等投资者在不拥有实物比特币的情况下以美元做多或做空比特币期货合约。 由于CME杠杆基金的净头寸超过4.6亿美元，Skew认为该对冲基金并非持有“裸”​​比特币头寸，而是进行“灰色溢价”现金套利。

比特币衍生品的高溢价不仅吸引了对冲基金，也吸引了众多传统做市商，例如akuna、jump trading。 做市商通过算法交易为比特币提供流动性，并从交易平台赚取佣金。 他们无法预测比特币价格的涨跌。 他们进入的原因可能是他们可以通过数字货币获得比传统市场更高的回报。

Blockfi和三箭资本为灰度信托股份的大股东。 他们是专注于区块链领域的数字货币借贷平台和对冲基金投资公司。 他们是市场上最活跃的贷方/贷方。

似乎利用其信托溢价可以让这种规模的储户和贷方获得更高的利率。 根据SEC备案13g，他们是持股比例超过5%的大型信托持有人。

2020年12月，数字货币领域一次次登上主流媒体头版。 和2014年、2017年的牛市一样，越来越多的“高口碑”知名企业加入其中，其中既有长期看好参与资产配置的科技上市公司，也有相当一部分短期和中期参与者很少。 虽然参与机构的利润并不是简单地买入比特币等待价格上涨，但从长远来看，这些参与者有利于让这个新兴经济体更有活力。

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